東方國信：跨國收購強化工業大數據布局

　　其他機構研究

　　國海證券：東方國信收購工業互聯網標的，三大數據版塊鼎足之勢已形成

　　工業+互聯網正當時，收購標的正處在快速成長期工業+互聯網的結合帶來一場新的工業革命，工業產業鏈整個生命周期都涉及到海量的數據，工業企業的數據也呈現出爆炸性增長的趨勢。工業互聯網對于提高生產效率、節約能耗、優化生產工藝與流程等等作用巨大，據國際權威機構測算，應用工業互聯網后，企業的效率將提高大約20%，成本可以下降20%，能源消耗可以下降10%左右。我國發改委、工信部近兩年先后出臺政策，要求中國各級政府及17,000 家重點耗能企業建設和提升工業節能監測分析平臺，簡單測算我國的工業能效監測市場是千億級別的市場，而且剛剛啟動。

　　作為全球節能服務與過程優化領域的領先企業，Cotopaxi 已在全球35 個國家近400 家工廠部署了約50,000不同類型的監測點，主要客戶包括聯合利華、帝亞吉歐、王子食品、怡樂包裝等，并已在中國兩家大型高耗能企業落地能效監測平臺和節能專家系統項目。標的公司的過往業績以及承諾業績均體現出高速成長性，而東方國信的并購價格相對于標的公司2015 年承諾業績的估值僅為7.5 倍，此次收購性價比極高。

　　工業大數據再補強，通信+金融+工業的三大數據版塊鼎力，訂單模式不輕言頂此次收購是公司大數據業務向工業互聯網、工業智能化領域的重要布局，將有力補充公司工業大數據版塊的業務，提升公司市場空間。我們認為，1、公司大數據業務的三大版塊已經形成，且從增長速度來看，金融和工業兩大版塊的增速更快。公司2014 年收購的上海屹通信息訂單迎來爆發，在手機銀行業務基礎上又開拓出互聯網金融平臺和移動大數據平臺，新產品在越來越多的銀行中標，金融業務已經成為公司收入和利潤增長最為迅速的行業。工業大數據在我國剛剛啟動，可以說是藍海市場，北科億力+Cotopaxi 的組合將推動公司在這個千億市場空間的領域不斷斬獲訂單。此外，建議關注公司在政府大數據的布局和進展。2、因為公司傳統電信業務已經達到了一定規模，雖然在開拓新市場方面屢有超預期表現，但市場對公司訂單制模式的發展普遍擔心天花板問題。近兩年的收購，尤其是屹通信息的并購讓市場看到了公司在非電信行業的增長潛力。電信行業是信息化和市場化是最早的，公司在電信行業已經證明了自己的能力，現在正將這種優勢復制到金融、工業、政府等其他行業，其他行業正處在對大數據平臺、大數據業務需求爆發的階段，核心邏輯就是數據驅動效率提升降低成本。我們認為僅僅憑訂單模式，公司通過兩年左右的時間就可以達到5 億元的凈利潤，而且這只是剛開始，我們重申大數據對各行各業的重要性：傳統行業轉型互聯網、移動互聯網，觸網是第一步，意圖在網上積聚足夠多的用戶和數據，以達到精準營銷的最終目標，有了用戶和數據后，一定是通過大數據技術來實現。

　　數據運營更引人遐想，仍需等待數據運營一直是市場關注的焦點。根據上述分析，我們認為公司要想將跨行業數據運營落地，大概率上是通過合作和外延的方式來完成。數據運營的公司價值體現在兩個層面：一、真正擁有大數據，這種公司極少。二、具有運營落地的能力，一般在垂直領域，模式或B2C 或B2B2C。公司一直在關注和嘗試將數據引入一些垂直領域，但目前來看，真正實現運營閉環仍需時間，建議積極關注。

　　維持買入評級假設Cotopaxi 2015 年全年合并報表，我們預測公司2015 年-2017 年全面攤薄后的EPS分別為0.44 元、0.59 元、0.75 元，對應PE 分別為55.5 倍、42.0 倍、32.7 倍。我們堅定看好公司的長期成長性，維持“買入”評級。

　　風險提示收購未獲批；運營商對BI 的投資力度低于預期或投資進度慢于預期；運營商結算延遲風險；收購帶來的整合風險；創業板大幅下跌風險。(國海證券)

　　維持“增持”評級，上調目標價到 37.44 元。東方國信作為 A 股大數據的首選標的，此次收購 Cotopaxi 正式進入工業大數據領域，將拓展出新的業務藍海。我們上修 2015-2016 年 EPS 為 0.39 元(+10%) /0.57元(+3%) ，維持 “增持”評級，考慮到公司在大數據領域“內生+外延”的良好成長性，給予 2015 年 2 倍 PEG，上修目標價至 37.44 元(+106%)，距離當前價位 52%空間。

　　跨國并購工業大數據標的 Cotopaxi. 公司公告以自有資金 1810 萬英鎊收購 Cotopaxi 公司 100%股權，后者主要基于物聯網、云計算、大數據等核心技術能力為全球工業及商業企業提供能源與過程優化軟件平臺及咨詢服務，其業務已遍布全球 35 個國家，為近 400 家工廠部署了約5 萬個不同類型的監測點，主要客戶包括聯合利華、帝亞吉歐、王子食品、怡樂包裝等。市場此前將東方國信定位為運營商大數據企業，雖此前通過并購科瑞明、北科億力向非運營商領域跨出了第一步，但距離形成生態閉環尚有差距，與工業互聯網+首選大數據標的的定位總有差距。此次收購 Cotopaxi 除進一步強化工業大數據能力外，還在前端傳感及數據采集方面做出了延伸且提供了豐富的下游客戶資源。我們判斷，公司除繼續開拓銀行、運營商客戶價值外，還將通過 Cotopaxi深挖 B 端工業用戶價值。

　　催化劑：公司在工業互聯網端的持續布局。

　　風險因素：運營商結算延遲影響凈利潤表現。?

　　其他機構研究

　　國海證券：東方國信收購工業互聯網標的，三大數據版塊鼎足之勢已形成

　　工業+互聯網正當時，收購標的正處在快速成長期工業+互聯網的結合帶來一場新的工業革命，工業產業鏈整個生命周期都涉及到海量的數據，工業企業的數據也呈現出爆炸性增長的趨勢。工業互聯網對于提高生產效率、節約能耗、優化生產工藝與流程等等作用巨大，據國際權威機構測算，應用工業互聯網后，企業的效率將提高大約20%，成本可以下降20%，能源消耗可以下降10%左右。我國發改委、工信部近兩年先后出臺政策，要求中國各級政府及17,000 家重點耗能企業建設和提升工業節能監測分析平臺，簡單測算我國的工業能效監測市場是千億級別的市場，而且剛剛啟動。

　　作為全球節能服務與過程優化領域的領先企業，Cotopaxi 已在全球35 個國家近400 家工廠部署了約50,000不同類型的監測點，主要客戶包括聯合利華、帝亞吉歐、王子食品、怡樂包裝等，并已在中國兩家大型高耗能企業落地能效監測平臺和節能專家系統項目。標的公司的過往業績以及承諾業績均體現出高速成長性，而東方國信的并購價格相對于標的公司2015 年承諾業績的估值僅為7.5 倍，此次收購性價比極高。

　　工業大數據再補強，通信+金融+工業的三大數據版塊鼎力，訂單模式不輕言頂此次收購是公司大數據業務向工業互聯網、工業智能化領域的重要布局，將有力補充公司工業大數據版塊的業務，提升公司市場空間。我們認為，1、公司大數據業務的三大版塊已經形成，且從增長速度來看，金融和工業兩大版塊的增速更快。公司2014 年收購的上海屹通信息訂單迎來爆發，在手機銀行業務基礎上又開拓出互聯網金融平臺和移動大數據平臺，新產品在越來越多的銀行中標，金融業務已經成為公司收入和利潤增長最為迅速的行業。工業大數據在我國剛剛啟動，可以說是藍海市場，北科億力+Cotopaxi 的組合將推動公司在這個千億市場空間的領域不斷斬獲訂單。此外，建議關注公司在政府大數據的布局和進展。2、因為公司傳統電信業務已經達到了一定規模，雖然在開拓新市場方面屢有超預期表現，但市場對公司訂單制模式的發展普遍擔心天花板問題。近兩年的收購，尤其是屹通信息的并購讓市場看到了公司在非電信行業的增長潛力。電信行業是信息化和市場化是最早的，公司在電信行業已經證明了自己的能力，現在正將這種優勢復制到金融、工業、政府等其他行業，其他行業正處在對大數據平臺、大數據業務需求爆發的階段，核心邏輯就是數據驅動效率提升降低成本。我們認為僅僅憑訂單模式，公司通過兩年左右的時間就可以達到5 億元的凈利潤，而且這只是剛開始，我們重申大數據對各行各業的重要性：傳統行業轉型互聯網、移動互聯網，觸網是第一步，意圖在網上積聚足夠多的用戶和數據，以達到精準營銷的最終目標，有了用戶和數據后，一定是通過大數據技術來實現。

　　數據運營更引人遐想，仍需等待數據運營一直是市場關注的焦點。根據上述分析，我們認為公司要想將跨行業數據運營落地，大概率上是通過合作和外延的方式來完成。數據運營的公司價值體現在兩個層面：一、真正擁有大數據，這種公司極少。二、具有運營落地的能力，一般在垂直領域，模式或B2C 或B2B2C。公司一直在關注和嘗試將數據引入一些垂直領域，但目前來看，真正實現運營閉環仍需時間，建議積極關注。

　　維持買入評級假設Cotopaxi 2015 年全年合并報表，我們預測公司2015 年-2017 年全面攤薄后的EPS分別為0.44 元、0.59 元、0.75 元，對應PE 分別為55.5 倍、42.0 倍、32.7 倍。我們堅定看好公司的長期成長性，維持“買入”評級。

　　風險提示收購未獲批；運營商對BI 的投資力度低于預期或投資進度慢于預期；運營商結算延遲風險；收購帶來的整合風險；創業板大幅下跌風險。